因此，在以净资本为核心的监管体系下，净资本水平的高低决定了券商业务规模的大小和创新业务资格。在强者恒强、资本为王的证券行业，中小券商补充净资本的需求也就更为强烈。

财联社（上海 研究员 黄一灵）讯，又一券商可能“曲线上市”。

一市场人士对财联社表示，“相比新湖中宝，哈高科盘子小太多，在主板里面是一个难得的好壳。当然，这个壳湘财证券也更容易吃下”。

如今，有效期已过，湘财证券便又欲借壳上市。

既然都是“一家人”，那为什么湘财证券会借道哈高科，而不是股东新湖中宝呢？

截至6月18日，哈高科市值仅20亿，而新湖中宝为257亿，市值是前者的10来倍。一般来说，壳越小，借壳后新股东持股比例越大，后续增资扩股融资空间也越大。

具体来看，2018年湘财证券经纪、自营、资管、投行、信用交易收入占比分别为51.42%、7.25%、17.85%、5.65%、41.36%，经纪业务仍是营收的主要来源。与2017年相比，业务下滑最严重的是自营业务，比例达66.47%.

借道大智慧不成，湘财证券又欲直接IPO。

为什么是哈高科

据财联社不完全统计，近年来，多家券商借壳上市，包括广发证券、国海证券、安信证券、华鑫证券、国盛证券、江海证券、国金证券、海通证券和国元证券等。

2015年初，大智慧发布收购湘财证券的重组方案。不过，随后因大智慧因信息披露涉嫌违反证券法，被证监会立案调查，这一重组方案也被迫于2016年终止。

细数起来，这是湘财证券第二次通过借壳来冲击A股。

2017年，湘财证券发布了首次公开发行股票并上市方案的公告，拟在上交所上市，拟发行股票不超过16亿股。值得注意的是，这份上市方案决议有效期是2017年3月至2019年3月。

这意味着，哈高科、新湖控股、新湖中宝和湘财证券都由浙江新湖集团控股，黄伟是背后的实际控制人。其中哈高科和新湖中宝都在A股上市。

开源证券在研报中亦指出，净资本是衡量证券公司资本充足和资产流动性状况的一个综合性监管指标，是证券公司净资产中流动性较高、可快速变现的部分，它表明证券公司可随时用于变现以满足支付需要的资金数额，体现净资产的质量。

财联社查询公告和天眼查发现，浙江新湖集团股份同时是哈高科、新湖控股和新湖中宝的控股股东，同时，新湖控股控股湘财证券，新湖中宝也是湘财证券的股东。

与此同时，年报显示，，2018年公司实现营业收入9.89亿元，同比下降26.86%；净利润为7203万元，同比下滑83.25%。

而且，哈高科还是一个干净的壳。截至2019年一季度，哈高科负债很少，其短期借款和长期借款分别为700万元、91.5万元。而主营业务为房地产的新湖中宝，资产负债表相对来说复杂得多。

截至2018年末，湘财证券净资本75.44亿，在中国证券业协会发布的98家券商2018年度证券公司经营业绩排名情况中排名第52位；核心净资本63.28亿，排名第53位，与上市券商相距甚远。

财联社发现，2016年10月，《证券公司风险控制指标管理办法》正式施行。《办法》规定，证券公司需建立以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系，以加强证券公司风险监管、内部控制，提升风险管理水平，进一步明确了资本质量的关键在于净资本。

无论是直接IPO，还是借壳上市，不难推断，湘财证券上市目的是为了补充净资本。

6月18日晚，哈高科公告称，公司正在筹划重大资产重组事项，拟以发行股份方式购买新湖控股等股东持有的湘财证券。

公开资料显示，湘财证券是一家位于湖南长沙的券商，于1996年成立。2014年，其在新三板上挂牌，成为首家在新三板挂牌的券商，4年后，即2018年6月，因业务发展需要及长期战略发展规划终止挂牌。

在2018年年报中，湘财证券曾表示，公司有因无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的流动性风险。

湘财证券净资本处于行业中游