收益率曲线管理方面的两大教训：

1950年11月下旬，面对另一场大战的可能性，美联储首次试图摆脱“将保持长期国债收益率低于2.5%”的承诺。与此同时，当时的财政部长约翰·斯奈德（John Snyder）和杜鲁门总统（Truman）要求重申美联储2.5%上限的承诺。

2. 在频繁修正收益率曲线形状的过程中，可能需要进行大规模的公开市场操作。

固定利率模式的经验

不断上升的短债利率引发了人们对债券的偏好逆转。在稳定的抛售下，长期债券收益率从1947年6月的2.22%升至12月的2.39%，在一个月后又升至2.45%。美联储试图通过购买债券和出售短债来缓冲这种逆转。1947年下半年，公开市场账户购买了20亿美元的长期债券，同时卖出了30亿美元的短债。1948年，该账户又购买了80亿美元的长期债券，并将其短债头寸减少了60亿美元。

关键的问题是，曲线的正斜率与可忽略的利率波动和财政部的发行计划不一致。1949年初，纽约联储主席艾伦·斯普劳尔（Allan Sproul）得出结论，“在受支持的市场中，所有债务都可能被视为需求债务，因此理论上需要一种水平汇率结构。”

恢复控制权