◣ 刘鹏：当前时点，我们认为新基建对白酒行业具有明显的催化作用。从历史数据来看，白酒前两轮黄金周期分别是2003年～2007年、2005年～2012年，两次均与固定资产投资高潮、宽松货币政策重叠。从两轮周期的特征来看，第一轮周期是高端白酒领跑，业绩和估值双击；第二轮则是次高端白酒领跑，业绩消化估值。

　　消费升级趋势之下

　　◣ 刘鹏：很可能是一种常态。因为受疫情和全球股灾影响，其他板块都出现了较大跌幅，而食品饮料板块近期的行情一直明显强于大盘，很多食品股反而创出新高，它们的估值都位于历史最高值前15%-20%的水平，所以业绩增长方面的压力非常大。这其中不乏有些经营水平、销售能力、产品力等基本面都较弱的公司，这些公司由于疫情原因“被炒作”，未来必然面临一定杀估值风险，所以食品饮料板块会呈现一定的波动性。

　　近三年白酒消费的价格带在不断向150元以上突破，150元以下价格带的销售额占比萎缩了8%；而根据互联网的问卷调查的统计，商务宴请和走访送礼的价格带已经靠近300元，这也基本符合我们渠道调研的反馈，江苏等白酒大省主力价格带已经达到300元。

　　不过需要警惕通胀方面的影响。因为全球粮食供应的短缺与农贸的受阻可能会导致国内粮食价格上涨，所以通胀会有一定的压力。

　　从龙头来说，虽然海天作为很多餐企的主要调味品供应商会受到一定的冲击，但是后续外卖的恢复也弥补了很多影响。所以整体来看，疫情冲击了餐饮行业，但对调味品公司的业绩产生的影响并不大。

　　◣《红周刊》：作为有食品专业博士背书的投资人，您的研究框架是怎样的？

　　◣《红周刊》：同样受疫情影响，近期，金健米业、北大荒市场表现非常强劲，您怎么看？

　　◣《红周刊》：所有食品饮料股都要杀估值？

　　◣《红周刊》：在疫情影响之下，很多资金链紧张的中小餐企在加速退出，这是否会逐步传导至下游的调味品企业？

　　◣《红周刊》：粮食股的行情能持续吗？

　　近期，在疫情中表现出较强“抗跌性”的食品饮料板块突然呈现剧烈波动。刘鹏认为，烈焰私服发布网，这种震荡或将长期存在，投资人要在震荡中寻找优质刚需股。

　　◣ 刘鹏：这类确实已经被炒得过热了，不具备投资性价比，但这个领域还有很多便宜的好公司。以某大众零食公司为例，根据我们的研究，其品牌力、复购率在行业中都是不错的水平，也比较受消费者喜爱。这类股票还没有被市场炒热，从基本面来看成长空间很足，具备投资价值。

　　◣《红周刊》：在整个食品饮料板块，是否还存在等待发现的低估机会？

　　◣ 刘鹏：这类股票近期的行情，一方面是来自“全球粮食危机预警”导致的恐慌情绪，另一方面与个别股票长期未涨有关，像金健米业的价格就一直处于底部。

　　扩大投资预期利好白酒板块

　　◣ 刘鹏：粮食供应方面影响不会太大。目前中国的粮食除了猪肉以外，大部分是可以自给自足的。虽然餐饮行业受影响相对会比较大，但其实餐饮方面整体的浪费情况也比较严重。以中国的粮食产量，加上国家的储备粮计划，基本可以弥补粮食缺口。

　　◣ 刘鹏：海天和中炬高新作为调味品的两大龙头都是优秀的公司，我们研究的过程中都深度覆盖，不过两者所处的阶段不同。海天目前更倾向于平台型公司，中炬高新的成长空间则更大一点，我们对于中炬高新覆盖的更多。

　　◣《红周刊》：但到了4月2日早盘，海天味业一度跌超5%，西王食品、克明面业、黑芝麻也纷纷下跌。食品股为什么剧烈波动，这会是常态吗？

　　疫情负面影响相对有限

　　◣ 刘鹏：刚需消费中的内需龙头是相对安全的，其他公司则要结合其业绩增长情况和一季报数据来看。

　　平台型公司无疑是成长确定性最高、运营最成熟的企业，优质公司从细分龙头发展到平台公司也会经历一个进化的过程，因此我们也十分关注那些即将平台化的公司。

　　◣《红周刊》：您是如何识别即将平台化的公司的？

　　那么这种行情能持续吗？就此，记者专访了长城证券金融研究所副所长、大消费组长刘鹏。他表示，国内的粮食供给是充足的，调味品板块实际是受益疫情的。“食品饮料股的剧烈波动可能会成常态，刚需消费中的内需龙头实际还是有机会的。”

　　◣ 刘鹏：海天本周涨停的推动力主要源于两个因素，一方面是市场的风险偏好下降了，另一方面则来自海天一季度业绩超预期。海天一季报情况比大家预想的要好，所以带来了一波上涨。

　　◣ 刘鹏：除了刚才提到的调味品之外，还关注休闲食品和牛奶行业。虽然休闲食品和牛奶的护城河没有白酒和调味品那么宽，但是在消费升级的趋势之下，休闲食品作为消费升级的重要领域有很明显的投资机会，其对传统的食品品类有较好的替代作用，而且这两个赛道的公司近年来的业绩增长也很快。对于公司的挑选则主要关注消费者的复购率。

　　◣ 刘鹏：我们主要关注的是公司产品的复购率和定价权，复购率高的公司说明用户黏性强，拥有定价权的公司则说明其具备垄断地位。在这两个指标的基础上，我们还会关注公司的铺货能力，也就是大家常说的占据下沉市场。而业绩财务指标只是起到一个验证作用，用户黏性强、拥有定价权、具有下沉市场优势的公司，其财务指标也不会差。

　　◣《红周刊》：休闲食品领域今年的涨幅都比较大，尤其是以刚上市的良品铺子为代表。

　　◣《红周刊》：您在挑选标的过程中会着重关注哪些方面？

　　◣《红周刊》：您认为白酒股目前的机会怎么样？