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普利制药(300630)首次覆盖：新开烈焰sf合规产能创造价值 烈焰私服发布网赢得优势
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出口制剂：合规创造价值，先发创造优势
转报国内：以质量致胜，以速度获利
国内外共线制剂转报国内享受优先审评政策红利。普利FDA 注射剂批文数国内领先，5 个品种纳入优先审评。注射剂的技术和生产要求较高，一致性评价进展较慢。通过一致性评价、未带量采购阶段，烈焰sf发布网，高质量产品享受“单独定价”特权，且各省市给予优厚的招采待遇。参与带量采购，部分品种由“光脚”走上舞台，享受市场和份额扩大带来的红利。品种逐渐丰富，生产即将进入规模化，有望对冲价格降幅带来的压力。
风险提示
海外疫情爆发带来的出口业务影响；带量采购价格降幅超过预期或落标的风险；新产品申报进展不及预期；政策监管风险；药品质量风险；原材料价格上涨带来的风险 十多年布局注射剂国际化，生产车间达国际化标准。烈焰私服发布网，在产品、产能和原料板块上下足准备、提前布局。自2014 年以来，公司陆续有品种在海外市场获批。目前公司共有8 个品种在欧美市场获批，其中6 个品种在美国获批上市，前期布局产品将在逐步进入收获期。此外，公司拥有正在进行的注射剂研发项目有30 余项，有望在未来2-3 年内进行申报、获批，并逐步成为未来5 年的高增长贡献品类。十倍于第一车间的产能即将释放，后续原料基地正在布局，为销售放量打好基础。深度合作海外头部供应商，从研发、供应、销售三个维度共享利益。安全最高级，美国注射剂造就高壁垒、高溢价市场从“安全”出发，不轻易使用注射剂，FDA 对于注射剂的质量和安全性要求严苛，一直以来对于无菌注射剂的研发、生产和销售呈现高压态势，成为注射剂市场的高筑护城河。严要求、强监管和产能不足，导致注射剂短缺现象频出。以原研为主导，仿制药注射剂集中度高。注射剂竞争格局优于国内市场，多数产品仍属于独家供应，注射剂仿制药价格享受高溢价力。
公司布局出口注射剂业务，享受海外优异竞争格局和溢价水平，20-21 年进入获批产品放量时期。我们预计公司2020-2021 年归母净利润为4.87/7.64亿元，同比增长62.45%和56.85%，EPS 为1.77/2.78 元/股，对应PE 为41x/26x。考虑到公司海外业务逐步实现高增长放量，2020 年对应PEG 为0.65，首次覆盖给予“买入”评级。
投资建议与盈利预测